微軟内部信流出，雄心規劃曝光，合理(lǐ)PE在25倍，短期增長在雲計算(suàn)

雖然是全球家喻戶曉的科技巨頭，但(dàn)相較于蘋果、谷歌(gē)、Meta等公司，微軟在外界眼中一(yī)直不算(suàn)是一(yī)家很“酷”的公司，甚至連喬布斯都曾批評微軟“沒有品位”。即使通過收購LinkedIn和Xbox進軍社交網絡和遊戲市(shì)場，人(rén)們仍然認爲它是一(yī)個“無聊的巨頭”。

但(dàn)是今年，由于ChatGPT引發人(rén)工智能(néng)在全球範圍内的熱潮，微軟的公司形象也(yě)發生(shēng)了(le)改變。微軟是ChatGPT開發商(shāng)OpenAI的最大股東，也(yě)是其最有力的财務支持者和關鍵的技術合作(zuò)夥伴，ChatGPT的出現不僅颠覆了(le)搜索引擎行業，還爲公衆展示了(le)人(rén)工智能(néng)的發展已經取得裏程碑式的進步。在投資OpenAI的同時，微軟也(yě)将ChatGPT納入Bing、Microsoft 365、GitHub Copilot等旗下(xià)産品，爲消費者和企業提供人(rén)工智能(néng)相關的工具和服務。

自OpenAI推出以來，微軟的股價已飙升約30%，目前已收複2022年以來的所有損失，成爲繼英偉達和蘋果之後，今年第三家市(shì)值創新(xīn)高的大型科技公司。華爾街也(yě)形成一(yī)種共識，即微軟已經成爲AI領域的領導者，并将矽谷在過去十幾年間形成的固定權力結構攪得天翻地覆，不僅讓投資者重新(xīn)注意到自己，更讓競争對手谷歌(gē)不得不奮起直追。投資機構Bokeh Capital Partners LLC首席投資官兼創始人(rén)Kim Forrest直言：“微軟現在明顯是領導者，而谷歌(gē)則被超越了(le)。”

一(yī)份内部信揭示的野心：

到2030财年實現5000億美元營收

在6月(yuè)(yuè)26日的聽證會上(shàng)，微軟公司公布了(le)一(yī)份首席執行官薩蒂亞·納德拉2022年寫給高管和董事(shì)會成員的一(yī)份備忘錄。雖然微軟公布這份備忘錄的目的在于，厘清微軟與聯邦貿易委員會之間的糾紛，但(dàn)市(shì)場的目光卻紛紛投射向了(le)這份備忘錄中的一(yī)個數字。

納德拉在備忘錄中寫道：計劃到2030年實現5000億美元的營收。而截至2022年财年，微軟的營收爲1982.7億美元，這意味着，從2022财年開始，到2030财年，每個财年平均收入需要增加377億美元。

納德拉在備忘錄中提到，爲達到2030财年的業績目标，微軟計劃實現每年至少10%的年營收增長。

作(zuò)爲“全球最有價值之一(yī)”的公司，微軟幾乎從不披露長期的業績規劃，這一(yī)次的遠期計劃流出，讓市(shì)場看到了(le)微軟對未來所做的準備。重點在于，納德拉強調了(le)面向商(shāng)業客戶的雲服務才是增長的主要推動力，包括Azure雲計算(suàn)、Microsoft 365生(shēng)産力工具在内的商(shāng)業雲産品。

納德拉寫道：“我們的首要任務是保持高于市(shì)場水平的增長，以擴大我們對GCP（谷歌(gē)雲平台，Google Cloud Platform）的領先優勢，同時縮小與AWS（亞馬遜雲服務，Amazon Web Services）的差距。”

2023第三财季的商(shāng)業雲營收實現了(le)同比22%的增長，側面印證了(le)納德拉對微軟制定的遠期規劃。最後，納德拉承諾以股息和股票(piào)回購的形式爲股東提供豐厚的報酬。他表示：“我們相信，2030年盈收5000億美元的目标和雲計算(suàn)的策略将爲股東帶來超過10%的年回報。”

微軟的先見：

人(rén)工智能(néng)領導者地位已成共識

除了(le)對雲計算(suàn)的布局外，由于對OpenAI的巨額投資，微軟被視爲近期美股AI熱潮中的最大受益者之一(yī)。早在2019年，微軟向OpenAI投資了(le)10億美元，今年年初，微軟又向OpenAI投資了(le)數十億美元，并将ChatGPT-4納入到微軟的搜索引擎Bing中。

今年以來，微軟以極強的行動力發布“AI全家桶”，在微軟舉辦的Microsoft 365 Copilot發布會上(shàng)，正式把OpenAI的GPT-4模型裝進Office套件，推出了(le)全新(xīn)的AI功能(néng)Copliot。據科技媒體The Information報道，包括美國銀行、沃爾瑪、福特和埃森哲在内的600多家微軟最大客戶預計将試用Microsoft 365中的人(rén)工智能(néng)功能(néng)，其中至少100家客戶已經額外分(fēn)别爲1000個訂閱賬戶支付了(le)高達10萬美元的年費，即在原有的Microsoft 365年費基礎上(shàng)，每個賬戶多支出100美元。與此同時，微軟開始對Azure雲計算(suàn)服務進行一(yī)系列人(rén)工智能(néng)升級，這一(yī)舉動被外界認爲是在挑戰谷歌(gē)的主導地位。

Wedbush分(fēn)析師Dan Ives此前在接受采訪時表示：“過去幾周，通過與微軟的客戶、合作(zuò)夥伴的多次對話和現場調研，我們清楚地認識到，在雲服務中部署人(rén)工智能(néng)和ChatGPT争取貨币化(huà)機會是整個行業的轉型機會，而微軟在其中扮演推動者的角色。”

目前，微軟和谷歌(gē)被視爲人(rén)工智能(néng)軍備競賽中的兩大領導者，但(dàn)由于對OpenAI的投資和對ChatGPT的應用，微軟被認爲有望奪走谷歌(gē)在搜索引擎和雲服務領域的市(shì)場份額和營收。

晨星公司高級分(fēn)析師Dan Romanoff和Ali Mogharabi分(fēn)析稱：“從長遠來看，投資者想要從人(rén)工智能(néng)中獲利，最佳方式的确是投資微軟、谷歌(gē)這樣的科技巨頭，因爲它們具有強勢的市(shì)場地位，擁有獲得成功所需的硬件和基礎設施。”

但(dàn)是，他們也(yě)提醒道：投資者不應指望人(rén)工智能(néng)很快(kuài)會對這兩家科技巨頭的業績産生(shēng)影響。盡管微軟在人(rén)工智能(néng)領域的長期前景十分(fēn)樂觀，但(dàn)是36倍的市(shì)盈率表明其業務仍需要一(yī)段時間才能(néng)達到目前的估值，咨詢公司The Motley Fool最近發布的一(yī)份研報表示，微軟的合适市(shì)盈率是在20至25倍之間，低(dī)于這一(yī)數字時該股票(piào)被認爲具有良好(hǎo)(hǎo)的投資價值。不過，報告提到：持有微軟時間越長，當前市(shì)盈率的影響就(jiù)越小，“因爲微軟有着長期增長的曆史，該公司的股價在過去5年上(shàng)漲了(le)233%，在過去十年上(shàng)漲894%。未來随着微軟繼續在人(rén)工智能(néng)領域拓展業務和産品，該公司的股價或許将會有進一(yī)步的飙升。”

相比于最近炙手可熱的英偉達，研報認爲，微軟的風險明顯更低(dī)。“消費者不太可能(néng)很快(kuài)放(fàng)棄Windows等關鍵産品，由于人(rén)工智能(néng)的未來如(rú)此不确定，像微軟這樣的知名企業可能(néng)是現在投資人(rén)工智能(néng)的最佳方式。”

下(xià)半年美國存在衰退概率

對科技股持謹慎态度

自OpenAI推出以來，微軟的股價飙升30%，目前已收複2022年以來的所有損失，成爲繼英偉達和蘋果之後，今年第三家市(shì)值創新(xīn)高的大型科技公司。但(dàn)它同時面臨一(yī)個問題：股價上(shàng)漲中有多少是泡沫？更重要的是，随着美聯儲暫停加息，下(xià)半年美股科技股的股價是否會進一(yī)步上(shàng)行？

對此，瑞銀财富管理(lǐ)投資總監辦公室股票(piào)策略師夏天向《紅周刊》表示：“從基本面維度看，美國今年在宏觀經濟方面是有下(xià)行壓力的，這也(yě)會延伸到企業盈利的層面。回顧上(shàng)半年，無論是經濟數據還是企業一(yī)季度的盈利都比預期中更有韌性，但(dàn)是這樣的表現能(néng)否持續到下(xià)半年，我們對此仍保持謹慎态度。我們認爲，下(xià)半年經濟的壓力可能(néng)會逐漸體現出來，美國已經連續加息一(yī)年半時間，加之今年上(shàng)半年的銀行危機，可能(néng)會導緻信貸環境的收緊，這一(yī)系列因素疊加，我們覺得下(xià)半年經濟衰退的可能(néng)性比較大。”

夏天還指出，科技股乃至大多數成長股估值往往跟利息走勢呈相反曲線，但(dàn)今年上(shàng)半年在美聯儲加息的背景下(xià)，科技股的估值提升非常快(kuài)，這背後很有可能(néng)包含了(le)部分(fēn)投資者對未來降息的預期，也(yě)就(jiù)是說當前的估值已經提前反映了(le)停止加息的利好(hǎo)(hǎo)，“因此，我們不認爲停止加息會對下(xià)半年的科技股估值有太大的幫助。”

“綜合來看，我們覺得對于美股來說，下(xià)半年的挑戰會比較大，所以我們一(yī)方面比較保守，一(yī)方面建議投資者做好(hǎo)(hǎo)下(xià)行的準備。在不同的闆塊當中，科技闆塊無疑是看法更爲謹慎的一(yī)個闆塊。”夏天表示。